美国2022年将如何进一步监管稳定币？-ESG跨境

自 2019 年以来，世界各地的监管机构最关注的加密行业细分领域就是 Stablecoin，以及由Stablecoin衍生出的相关风险。

近期，这种担忧愈演愈烈，尤其是在。

2021 年 11 月，美国总统市场工作组 (PWG) 发布了一份重要报告，对可能发生的“Stablecoin 挤兑”以及“支付系统风险”提出了质疑。12 月，美国参议院进行了跟进，就 Stablecoin 引发的风险举行了听证会。

在该听证会上提出了一个问题：美国监管机构是否会在 2022 年对 Stablecoin 进行监管？如果答案是肯定的，那么它是通过“宽泛的”联邦立法还是更细碎的财政部来监管？此外，这种监管对非银行 Stablecoin 发行方和整个加密行业会产生什么影响？是否会促使 Stablecoin 发行方变得更加趋同于高科技银行？   

White & Case 合伙人 Douglas Landy 表示：

“我们基本上肯定会在 2022 年看到联邦政府对 Stablecoin 进行监管。”

Willamette大学法学院助理教授 Rohan Grey 也表示了同样的看法：

“的确，Stablecoin监管即将到来，这将会带来双重推动力，一方面将会全面推动联邦立法，另一方面也将迫使财政部和联邦政府的相关机构变得更加积极。  ”

然而，也有其他一些人表示监管步伐不会走得那么快。加密分析公司 Chnalysis 负责人 Salman Banaei 说道：

“我认为至少在 2023 年之前都不太可能立法。因此，笼罩在 Stablecoin 市场上的监管阴云仍将伴随我们一段时间。”

换句话说，Salman Banaei 预测在 2022 年举行的听证会和草拟的法案只是“为2023年可能取得的丰硕成果做准备”。

加密资产正在升温

大多数人都承认来自监管的压力正在增加——而这不仅仅发生在美国。Rohan Grey 表示：

“其他国家也正在做出同样的反应。”而导火索正是  在 2019 年提出的 项目（现为 Diem），Facebook 通过该项目宣布将开发自己的全球货币——这给政策制定者敲响了警钟——他们明确表示不能袖手旁观，即便加密行业只是“一个小型的、有点新奇的行业”，不会带来“系统性风险”。

Salman Banaei 认为，如今有三个关键因素正在推动 Stablecoin 监管向前发展。

第一个就是储备金担保问题，这个问题其实已经在美国金融稳定监督委员会报告中得到了阐明。根据 Salman Banaei 的说法，一些 Stablecoin 发行方会在公告中提供有关持有者资产的误导性分析数据，这可能会导致这些数字资产持有者突然醒悟，由于重新定价和潜在的挤兑风险，可能会导致 Stablecoin 发行方所持有的资产会严重贬值。

第二个问题则是 Stablecoin 正在助长一些投机行为，这些行为包括发展危险的不受监管的生态系统，例如尚未像其他数字资产一样受法规约束的  应用程序。 

第三个问题则是“Stablecoin 有可能成为标准支付网络的合法竞争者”，发行方很可能有一天会给出一套“可广泛扩展的支付解决方案”，而这将会对传统支付系统和银行服务提供商造成不小的打击。

对于 Salman Banaei 的第二个观点，美国大学法学教授 Hilary Allen 在去年 12 月就告诉参议院，如今，Stablecoin 并没有像某些人认为的那样用于支付现实世界中的商品和服务，它们的主要用途则是支持 DeFi 生态系统，而这个生态系统其实是一种脆弱的影子银行系统，可能会扰乱我们的实体经济。 

Rohan Grey 补充说：

“随着加密行业的发展壮大，Stablecoin 变得越来越重要，但 Stablecoin 的合规发展却受到了阻碍。” 

实际上，在过去的一年里，Stablecoin 行业领导者 Tether () 的储备资产就被指出存在着严重的问题。再到后来，那些看似合规、善意的发行方也纷纷被发现在资产储备方面存在着误导性。例如，USD Coin () 的主要发行方  就曾声称其 Stablecoin “以 1:1 的比例由现金类资产支持”，结果后来《纽约时报》发现并指出：Circle 40% 的锚定资产实际上是由美国国债、存款、商业票据、公司债券和市政债务组成的。

Rohan Grey 继续说道：

“在过去的三个月里，公共炒作达到了一个新高度。其中就包括了名人对加密资产和非同质化代币（）的宣传。所有这些又进一步迫使着监管机构必须要与时俱进。

美国金融稳定监督委员会会负责监管 Stablecoin 吗？

Davis Polk & Wardwell LLP 合伙人 Jai Massari 表示：

“对于在整个联邦层面对 Stablecoin 进行立法或是监管而言，2022 年可能还为时过早。一方面，今年是美国的中期选举年，我认为我们将会看到很多提案的出现，这类提案对于形成Stablecoin 早期的监管是很重要的。” 

假如美国联邦立法还未形成，那么美国金融稳定监督委员会将可能在 2022 年对 Stablecoin 采取行动，其他一些监管机构可能也会参与其中，包括美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会、美国货币监理署、美国联邦存款公司（FDIC）等。在这种情况下，非银行 Stablecoin 发行方可能会受到流动性要求、客户保护要求以及资产储备规则这三方面的约束，至少要像货币市场的基金一样受到监管。 

Salman Banaei 预测美国财政部将会在 2022 年积极地监控 Stablecoin 市场，与此同时，他也认为美国金融稳定监督委员会对 Stablecoin 市场“有可能会干预但又未必会这么做”。

Stablecoin 发行方能变成拥有存款保险的“存款机构”吗？

对于 Stablecoin 行业而言，真正能让人看到“进步”的，可能是要让 Stablecoin 发行方成为拥有存款保险的“存款机构”，而这也是美国总统金融市场工作组 Stablecoin 报告中所建议的。目前，美国立法者已经开始在一些提案中呼吁采取类似的措施，比如 Rohan Grey 帮助撰写的《2020 Stable Act》中提到了相关问题。

Jai Massari 则认为，对 Stablecoin 发行方施加此类限制没有必要（也没有可取之处），在美国参议院银行、住房和城市事务委员会作证时，她强调“真正的 Stablecoin”其实是“狭义银行”的一种形式，甚至可以追溯到 1930 年代的金融概念，Stablecoin “不进行期限和流动性转换——即使用短期存款进行长期贷款和。”因此，本质上 Stablecoin 传统银行更，她补充解释说：

“传统银行最重要的一个能力在于它们可以吸纳存款资金，而不仅仅是投资短期流动资产。 他们可以使用这笔资金进行 30 年期的抵押贷款或是信用卡贷款以及公司债务投资。而那是都有风险的。”

这就是传统商业银行为什么需要先对国内存款进行保费评估，再来购买 美国联邦存款保险公司保险（如存款保险）的原因。但是，如果Stablecoin将其储备资产限定为现金或是真正的现金等价物时，如银行存款和短期美国政府债券，他们可以说是规避了“运行”风险而且无需存款保险。

但毫无疑问，美国财政当局仍然担心潜在的 Stablecoin 挤兑情况发生。美国金融稳定监督委员会在去年 12 月发布的《2021 年度报告》中再次提到：

“如果 Stablecoin 发行方不兑现赎回请求，或者如果用户对 Stablecoin 发行方兑现此类请求的能力失去信心的话，挤兑就可能会发生，这对用户和更广泛的金融体系来说将会造成伤害。”

Douglas Landy 道：

“存款挤兑问题很少出现在传统金融领域，因为银行已经受到了监管，因此没有流动性、准备金、资本要求等这些问题，所有这些都已解决，但 Stablecoin 的情况并不是这样的。”

Salman Banaei 则说：

“我认为，如果Stablecoin发行方必须是受保的存款机构（IDI），那么既有积极也有消极的方面，例如，IDI 可以发行受美国联邦存款保险公司保护的 Stablecoin 。另一方面，金融科技创新者将不得不与 IDI 合作，使 IDI 及其监管机构有效地成为 Stablecoin 和相关服务创新的把关者。”

Rohan Grey 则认为存款保险规定即将出台， 他补充道：

“拜登政府似乎正在采纳这种观点，并且它在海外也越来越受到关注：和英格兰银行似乎都倾向于这种观点。这些国家承认这不仅仅是一种信用风险，同时也存在着操作风险。因为 Stablecoin 其实就是很多计算机代码，这是相当容易出错的，而且也有可能会出现技术失误。监管机构不希望消费者受到伤害。“

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