英镑在哭泣！硬脱欧前景让“噩梦”正在变成现实-ESG跨境

受全球经济放缓和无协议脱欧风险上升影响，英国经济七年来首次环比下滑，英镑汇率跌至2017年以来低位。不少机构担心，最坏的情况下硬脱欧将令英镑跌至与美元平价。

受无协议脱欧风险上升及英国经济数据持续恶化影响，一周以来英镑汇率持续走低。

随着10月31日脱欧期限的临近，英欧双方在脱欧协议上的僵局能否打破，将成为英镑走势的最关键因素。不少机构担心，最坏的情况下“硬脱欧”将令英镑刷新历史新低，甚至与美元平价。

英国经济面临衰退威胁

英国央行行长卡尼对英国经济表现的担忧变为了现实。英国国家统计局(ONS)9日发布的最新数据显示，受全球经济增速放缓和脱欧不确定性影响，英国二季度国内生产总值(GDP)环比下滑0.2%，较一季度0.5%的增速明显恶化。这是英国经济自2012年四季度以来首次陷入负增长。

其中，英国二季度制造业产出下降2.3%，成为拖累经济的主要因素。建筑业产出下降1.3%。此前公布的数据显示，6月英国制造业PMI指数报48，为2013年来首次跌破荣枯分界线，建筑业PMI环比下跌5.5%，创金融危机以来最大环比降幅，建筑业商业活动和新订单数均以十年来最快速度下滑。英国国家统计局数据主管肯特史密斯(Rob Kent Smith)表示，制造业部门在3月31日原定脱欧日期前的抢工潮后陷入沉寂，库存水平下滑也反映了企业对于未来的担忧。

其他分项指标中，支柱产业金融和保险业产出同比下降0.2%，延续了自2017年初以来的调整势头，脱欧令越来越多的金融机构正考虑将地区总部撤出伦敦。商业投资规模环比下滑0.5%，同比下滑1.6%。服务业产出有所增长，但扩张速度已经降至2016年以来新低。受益于较快的薪资增速和低失业率，英国家庭支出环比上升0.5%，是为数不多的亮点。

荷兰国际集团ING经济学家史密斯(James Smith)认为，强劲的消费者支出为英国经济提供了保障，但商业投资规模下滑背后的担忧情绪应对引起重视，为了避免经济衰退，政府需要让商界领袖恢复信心，增加投资并刺激生产力复苏。

随着10月31日脱欧期限的临近，英国经济势必将面临更大的考验。英国央行在1日召开议息会议上将英国今明两年的经济增速预期分别从5月的1.5%和1.6%降至1.3%。降息预期持续升温，利率期货报价显示，在2020年1月卡尼任期届满前夕的议息会议上，英国央行降息25个基点的概率接近80%。

牛津经济研究院国经济学家贝克(Martin Beck)认为，未来英国经济依然面临考验，10年期英国国债收益率已跌破0.5%刷新历史新低。虽然英国服务业PMI有回暖迹象，但7月零售业总体销售均值增速为0.6%，创下自1995年12月以来最低水平。如果脱欧风险上升，一季度的抢工潮可能再次出现，短期模型显示，三季度英国GDP增速有望回升至0.2%~0.3%。

根据英国预算责任办公室(OBR)的测算，若英国最终无协议脱欧，到2020年底之前英国GDP可能下降2%并陷入经济衰退。与欧盟间的货物贸易税率将从零升至4%，打压出口并严重影响商业投资需求，对就业、房地产市场造成巨大冲击，给公共财政造成300亿英镑的缺口，债务压力或将迫使英国上调税率。

“硬脱欧”或令英镑跌至美元平价

目前，距离10月31日的脱欧期限仅剩80余天，越来越多的迹象表明，英国无协议脱欧的风险正在增加。

英国新任首相鲍里斯·约翰逊依然坚持强硬立场，他认为特雷莎·梅与欧盟此前达成的脱欧协议已“死”，除非欧盟领导人同意重启谈判，废除协议中爱尔兰边境后备计划，否则不会与欧盟领导人进行会面。9日，约翰逊致信英国政府公务人员，要求将准备无协议脱欧视为“最优先”任务。

英国外交大臣拉布8月初曾透露，英国正在加速进行无协议脱欧的准备，无论有无协议，10月31日将作好准备脱离欧盟。英国财政部发布的最新文件显示，政府将新增21亿英镑为“无协议脱欧”做准备，涉及边境、海关和药品供应等关键领域。财长贾维德(Sajid Javid)表示，尽管他希望达成一项协议，但“并不害怕”英国在10月底离开欧盟时没有签订任何协议。

欧盟方面的态度同样坚决，认为与梅政府达成的协议是唯一有序脱欧的途径。而在与英国政府新任欧盟事务顾问弗罗斯特(David Frost)会面后，不少欧盟外交官认为约翰逊设定的基本局面是无协议退欧，甚至没有准备另一套备选计划。

“硬脱欧”风险已令英镑汇率近3个月累计下跌近7%，成为今年表现最差的G10货币，如今英镑/美元已经跌破1.21关口，创2017年1月以来新低。法巴银行欧洲货币策略主管布朗(Sam Lynton Brown)指出，8月初以来英镑贬值伴随着交易量明显放大，投资者已经将注意力完全集中在了脱欧问题上，约翰逊的立场将为英镑带来持续的下行压力。

不少机构对英镑前景忧心忡忡，贝莱德基金经理哈里森(Rupert Harrison)认为，英镑汇率的波动会因英国与欧盟之间的“胆小鬼博弈”(Chicken Game)持续，这对于英镑很不利，最坏的情况下无协议脱欧将使得英镑跌至与美元平价。他的观点与摩根士丹利全球货币策略主管雷德克尔(Hans Redeker)类似，考虑到经济衰退的压力，他担忧英镑汇率跌破1985年的历史低点1.05。

第一财经记者发现，投资者正在远期和期权市场上积极买入，对冲英镑汇率大幅波动的潜在风险，英镑/美元三个月隐含波动率已经涨到4月中旬以来新高，当时欧盟正召开紧急峰会，商讨将英国脱欧延长至10月31日。安联全球投资组合经理里德尔(Mike Riddell)认为，市场仍未充分消化无协议脱欧的风险，也许只完成了50%概率的定价，随着未来恐慌情绪进一步上升，英镑的波动性将加剧。

荷兰国际集团ING经济学家奈特利(James Knightley)此前接受第一财经记者采访时表示，要想打破脱欧的僵局，重新大选甚至再次延迟脱欧都是潜在选择。为了避免“硬脱欧”发生，反对党工党领袖科尔宾呼吁议会在9月3日夏休结束后对政府提出不信任案动议。如果成为现实，对于在下议院仅拥有一席多数优势的保守党而言无疑将面临严峻考验。不过这也许还不够，英媒称即使不信任案动议获得通过，约翰逊也会将大选推迟到脱欧期限之后，届时无协议脱欧可能“木已成舟”。

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